欣泰電氣的股價(jià)永遠(yuǎn)定格在了1.48元/股。這是A股欺詐發(fā)行退市第一股，因?yàn)闆](méi)有恢復(fù)上市的機(jī)會(huì)，退市也意味著“永別”A股。

二十年前，溫德乙一手締造了欣泰電氣的前身，并一路資本運(yùn)作，直至成功登陸創(chuàng)業(yè)板。與他聯(lián)手合作的各大股東通過(guò)上市大筆套現(xiàn)，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但是追溯欣泰電氣的“一生”，溫德乙從一開(kāi)始就給這家公司注入了“投機(jī)”的基因，機(jī)械行業(yè)出身的他，本質(zhì)上其實(shí)是個(gè)不折不扣的資本玩家。

5月21日上午，北京市第一中級(jí)人民法院將對(duì)溫德乙狀告證監(jiān)會(huì)案做出一審判決。第一財(cái)經(jīng)記者將在庭審現(xiàn)場(chǎng)，及時(shí)報(bào)道審判結(jié)果。

這是欣泰電氣狀告證監(jiān)會(huì)終審敗訴之后，溫德乙繼續(xù)做出的“垂死掙扎”。去年12月欣泰電氣訴證監(jiān)會(huì)案二審在北京市高院開(kāi)庭，證監(jiān)會(huì)主席助理黃煒出庭應(yīng)訴并做總結(jié)陳詞。今年3月，法院作出終審判決，欣泰電氣敗訴。這也成為首例欺詐發(fā)行退市引發(fā)的行政訴訟案，也是首例中央國(guó)家機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)人出庭應(yīng)訴的案件。（北京市第一中級(jí)人民法院將對(duì)溫德乙狀告證監(jiān)會(huì)案做出一審判決。）

空手“倒騰”國(guó)資起家

20年前，丹東市民政局找到了37歲的溫德乙，希望“白送”他一家工廠。而這，正是他與欣泰電氣命運(yùn)糾纏的開(kāi)始。

1998年初，丹東市民政局決定將一家從事機(jī)械、電工設(shè)備制造的小型國(guó)企轉(zhuǎn)制出售，但沒(méi)人要。這是一家建立60年代的小型國(guó)企，生產(chǎn)機(jī)械、電工設(shè)備。但是因?yàn)楹芏嘣?，一直虧損，負(fù)債累累，包袱很重。民政局幾次“叫賣(mài)”，即使是0元出售，也依然無(wú)人問(wèn)津。

到了年底，民政局才終于找到接盤(pán)者，他就是溫德乙。1999年3月，丹東整流廠改制變更為丹東整流器公司（下稱(chēng)“整流器公司”）。改制之后，公司注冊(cè)資本仍為440萬(wàn)元，90%的股份計(jì)在溫德乙自己名下，另外10%記在妻子劉桂文名下。公司承繼了原整流器廠資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)，夫妻二人沒(méi)有增加新的投資。

雖是0元收購(gòu)的廠子，實(shí)際上評(píng)估確定的出售低價(jià)是-335萬(wàn)元。工廠除了價(jià)值600多萬(wàn)的土地外，就是本就要報(bào)廢了蒸汽爐子和兩輛客車(chē)，設(shè)備加車(chē)總共作價(jià)8萬(wàn)塊錢(qián)。而總負(fù)債卻有1100多萬(wàn)，另外還有430多萬(wàn)元的職工安置費(fèi)需要支付。

溫德乙有他的打算。接手工廠之后，他就馬不停蹄開(kāi)始“資本運(yùn)作”。終于趕在春節(jié)之前，丹東輸變電設(shè)備制造集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“輸變電集團(tuán)”）承諾出資560萬(wàn)，不過(guò)不是以資金出資，而是給廠房、設(shè)備和存貨進(jìn)行增資。完成之后，輸變電集團(tuán)將成為控股股東，持股56%，溫德乙夫妻二人持股44%。

但是這場(chǎng)增資一直都是“空頭支票”，3年都沒(méi)有到位。為什么？

因?yàn)闇氐乱艺襾?lái)的這家“救兵”，其實(shí)是他廉價(jià)收購(gòu)的另一家國(guó)資企業(yè)。1998年初，溫德乙從丹東市收購(gòu)了一家集體企業(yè)，經(jīng)過(guò)一系列收購(gòu)與股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，成立了輸變電集團(tuán)公司，90%股權(quán)記在溫德乙名下，10%記在妻子劉桂文名下。

增資不成，再減回去。值得注意的是，溫德乙似乎從一開(kāi)始就沒(méi)有自己好好經(jīng)營(yíng)這家企業(yè)的打算，而是一步步退居幕后，進(jìn)行資本控制，并推動(dòng)上市。2001年9月，他將10%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給孫文東，并由其擔(dān)任公司的法定代表人。

2003年6月，溫德乙聯(lián)合發(fā)起設(shè)立遼寧欣泰股份有限公司（下稱(chēng)“遼寧欣泰”），然后注銷(xiāo)了丹東欣泰輸變電集團(tuán)有限公司（即輸變電集團(tuán)公司）。溫德乙通過(guò)遼寧欣泰，控股整流器公司。

這時(shí)候，已經(jīng)明顯可以看出，溫德乙在逐步為上市做準(zhǔn)備了。

2006年，溫德乙以遼寧欣泰的名義，收回了孫文東的全部股權(quán)，并將妻子持股的三分之二左右，也轉(zhuǎn)給遼寧欣泰，理由是整流器公司計(jì)劃上市，收回后2007年還會(huì)對(duì)高管進(jìn)行統(tǒng)一股權(quán)激勵(lì)。隨后，公司核心管理層和技術(shù)骨干進(jìn)行了增資入股。

2007年，整流器公司整體改制為“丹東欣泰電氣股份有限公司（下稱(chēng)欣泰電氣）”。溫德乙控股的遼寧欣泰，持有欣泰電氣71.15%的股份。

之后，溫德乙繼續(xù)引入投資，2008年分別以2元/股和2.6元每股的價(jià)格，向朋友王世忱和北京世欣鼎成投資中心(有限合伙)進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓完成后，王世忱以21.42%的持股比例成為公司第二大股東，北京世欣鼎成持股7.14%為第四大股東。事后證明，溫德乙給自己的這位老朋友帶來(lái)了超高的回報(bào)。

一次IPO被否，二次繼續(xù)造假

隨著公司遞交招股書(shū)，IPO時(shí)點(diǎn)臨近，公司估值一路飆升。到了2011年，欣泰電氣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格就飆升到接近12塊錢(qián)。但這時(shí)，欣泰電氣上市申請(qǐng)卻被否了。

2011年3月18日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委宣布欣泰電氣首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)。因?yàn)榘l(fā)審委發(fā)現(xiàn)，公司控股股東遼寧欣泰向擬上市主體出售的資產(chǎn)，在注入后收入大幅下降，對(duì)公司盈利造成重大不利威脅。事后證明，發(fā)審委當(dāng)時(shí)的懷疑很有必要，甚至應(yīng)該再更多一點(diǎn)懷疑。

向擬上市公司“注水”被發(fā)現(xiàn)后，溫德乙沒(méi)有氣餒，而是迅速組織準(zhǔn)備二次上市。公司估值也未受到否決影響，繼續(xù)維持高位。2011年5月，遼寧曙光實(shí)業(yè)以11.786元/股的價(jià)格出資8250萬(wàn)，持股占比10%，成為第四大股東。

二次沖擊IPO之前，溫德乙的老朋友、曾以2元/股的價(jià)格低價(jià)拿下超20%股份的王世忱，卻選擇了大舉退出。2011年7月至9月，王世忱分別以11.78元/股和12.18元/股的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓獲利高達(dá)1個(gè)億。

2011年11月，欣泰電氣再次向證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)，2012年7月3日通過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)審核。2014年1月3日，欣泰電氣取得發(fā)行批文。

1月27日，欣泰電氣上市首日暴漲44.02%（較發(fā)行價(jià)16.31元/股）至23.49元/股收盤(pán)。溫德乙苦心孤詣十余年的資本運(yùn)作，終于到了“收獲”的時(shí)候。

但是很快欣泰電氣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就透出陣陣妖氣，質(zhì)疑和指責(zé)紛至沓來(lái)，股東和機(jī)構(gòu)則瘋狂減持套現(xiàn)。

2015年7月，上市剛剛一年半的欣泰電氣，就收到了證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查通知書(shū)。隨著調(diào)查深入，溫德乙偽造銀行單據(jù)、虛構(gòu)應(yīng)收賬款做大利潤(rùn)的“套路”一步一步暴露出來(lái)。

欣泰電氣通過(guò)外部借款、使用自有資金或偽造銀行單據(jù)等方式，虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回，涉及財(cái)務(wù)虛假的總金額僅應(yīng)收賬款一項(xiàng)就超過(guò)7.5億元，進(jìn)而對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。由此形成的IPO申請(qǐng)文件及上市后定期報(bào)告存在重大虛假記載、重大遺漏，對(duì)市場(chǎng)投資者的判斷所產(chǎn)生的極大誤導(dǎo)。據(jù)證監(jiān)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，涉及1.2萬(wàn)名受損適格投資者，預(yù)計(jì)索賠金額超過(guò)2.4億。

或面臨牢獄之災(zāi)

2016年7月8日，證監(jiān)會(huì)向欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人送達(dá)了《行政處罰決定書(shū)》和《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》，對(duì)欣泰電氣及其17名現(xiàn)任或時(shí)任董監(jiān)高及相關(guān)人員進(jìn)行行政處罰，并對(duì)欣泰電氣實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)溫德乙，時(shí)任總會(huì)計(jì)師劉明勝采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。其中，對(duì)欣泰電氣罰款832萬(wàn)，對(duì)溫德乙罰款892萬(wàn)。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)興業(yè)證券、興華會(huì)計(jì)、東易律所也受到調(diào)查及處罰。

正式處罰之后，交易所對(duì)欣泰電氣啟動(dòng)退市程序。而作為創(chuàng)業(yè)板公司，且是欺詐發(fā)行暫停上市的公司，退市就意味著將“永別”A股。

在接到證監(jiān)會(huì)處罰之后，溫德乙還在做“垂死掙扎”，他承認(rèn)造假事實(shí)，但抓住一個(gè)細(xì)節(jié)試圖撇開(kāi)欺詐發(fā)行的罪名——公司對(duì)財(cái)報(bào)追溯更正之后，利潤(rùn)依然符合創(chuàng)業(yè)板IPO標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在行政復(fù)議決定書(shū)中回應(yīng)稱(chēng)，欣泰電氣在報(bào)送的IPO申請(qǐng)文件中，相關(guān)年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，不符合《證券法》第十三條規(guī)定的發(fā)行條件。

2017年1月，欣泰電氣將證監(jiān)會(huì)告上法庭，一審敗訴，繼續(xù)提起上訴。12月19日，北京市高院開(kāi)庭審理，證監(jiān)會(huì)主席助理黃煒同志作為證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人出庭應(yīng)訴。

“不說(shuō)假話、不做假賬、真實(shí)披露是發(fā)行人的絕對(duì)法律義務(wù)，也是發(fā)行人守信誠(chéng)實(shí)的基礎(chǔ)誠(chéng)信要求。”黃煒在總結(jié)陳詞中表示，欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為，嚴(yán)重侵蝕證券市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)現(xiàn)的欺詐發(fā)行行為堅(jiān)決依法查處，絕不姑息遷就。

2018年3月26日，北京市高院就欣泰電氣不服證監(jiān)會(huì)行政處罰訴訟案作出終審判決。法院認(rèn)為，被訴處罰決定和被訴復(fù)議決定合法有據(jù)，一審判決駁回欣泰電氣訴訟請(qǐng)求正確，應(yīng)予支持；欣泰電氣上訴主張不能成立，不予支持。法院判決，駁回上訴，維持一審判決。

資本市場(chǎng)崢嶸二十年，溫德乙最終不僅雞飛蛋打，還可能面臨牢獄之災(zāi)。2016年6月，證監(jiān)會(huì)將欣泰電氣及相關(guān)人員涉嫌欺詐發(fā)行等有關(guān)犯罪問(wèn)題，移送了公安機(jī)關(guān)，并配合公安進(jìn)行下一步的偵查、起訴和審判。